债券市场回暖「2021年可转债前景」

先抑后扬的可转债基金正在显露出投资价值。Wind资讯数据显示，截至8月17日，42只含有“转债”、“可转债”字样的基金近三个月平均收益率已达9%，表现尤为抢眼。

所谓的可转债基金，主要投资对象是可转换债券，持有可转债的投资人可以在转换期内将债券转换为股票，或直接在市场上出售可转换债变现。由于可转债内含转股期权，所以发债企业股票的价格对可转债的价格有很大影响，这也考验着基金经理的调仓和选债能力。

可转债一路走红的行情为何出现，下阶段这波行情能否持续，作为普通投资者，又该如何享受可转债行情的红利？近日，《投资者报》记者采访了可转债基金表现较好的银华基金、东吴基金、长信基金等公司，揭开上述问题的答案。

多只可转债基金收益率破7%

配置可转债的机会或许有些模糊和突然，但依然有不少基金公司敏锐察觉并握在手中，为基民带来不菲的收益。Wind资讯数据显示，截至8月17日，共有24只基金近3个月收益率超越7%，其中，更有银华中证转债B、招商可转债B、前海开源可转债等6只基金的收益率超过10%。

表现最好的银华中证转债B，以3个月46.54%的收益率排名同类基金首位。据2017年二季报数据，截至6月30日，银华中证转债B重仓的债券包括光大转债、电气转债、三一转债等，分别由光大银行、上海电气、三一重工等上市公司发行。由于可转债价格与股票价格有较强关联度，上述上市公司今年以来股价表现比较强劲。例如三一重工，2017年1月26日至2017年8月16日，涨幅达到33%，极大地拉动了可转债价格的上涨。

此外，东吴中证可转换债券B收益率达35.42%，排名同类基金第二。东吴基金对《投资者报》记者表示，可转债B之所以取得良好的收益，主要得益于5月底以来，母基金所跟踪的中证转债指数涨幅较大，带动了二级市场交易的可转债B的快速上涨。

记者注意到，5月26日到8月17日总计13周交易日中，中证转债涨幅超过10%。

此外，长信可转债A、长信可转债C两只可转债基金也表现不俗，近3个月收益率均在15%附近。长信基金也向《投资者报》记者解释了原因，“一是整体可转债行情的提振，6月以来可转债行情一方面是正股走强带动的上涨；另一方面也是可转债估值抬升的结果。此外，可转债的仓位逐步提高，在净值增长上体现得比较明显。”

基础资产回暖是主因

为何可转债基金成为下半年开局的一匹黑马？实际上，出现这种情况并非偶然，可转债估值处于历史低点，同时，权益市场、债券市场逐步回暖等也触发了可转债的上扬。

银华中证转债指数增强分级基金经理孙慧对《投资者报》记者表示，本轮转债行情启动的背景是整体估值处于历史相对低位。2015年下半年以来，伴随权益市场的深度调整，转债同样经历了显著的估值压缩过程。2016年四季度起债券市场转弱，同时今年以来转债供给端持续放量，亦使得转债估值进一步走低，较低的估值水平成为本轮转债行情启动的基石。

另外，权益市场与债券市场的阶段性回暖是本轮行情的重要触发因素。权益方面，以沪深300为代表的蓝筹板块，尤其是消费属性较强的行业龙头表现最为亮眼。债券方面，在经历了近两个季度的持续调整后，随着利空因素的边际缓和，亦出现反弹势头，尤其是流动性预期大幅好转。基础资产的回暖推动转债市场走强，并呈现出一定的结构性特征。

东吴基金对记者表示，近期可转债正迎来投资风口，一方面今年以来大盘股涨幅较大，一些银行类可转债表现突出；另一方面，可转债类型较多，不仅有受益于供给侧改革的传统产业，还有代表经济转型方向的新兴产业，投资热点异彩纷呈。这是可转债上涨的根本原因。

据了解，东吴中证可转换债券B也重仓了银行类可转债。2017年二季报显示，该基金重仓的银行类可转债为光大转债，占基金资产净值比例高达43.8%。数据显示，2017年3月31日到2017年8月16日间，光大转债涨幅高达13%，明显拉升了基金收益。

持续走强可能性大

与可转债基金收益走强相对应的现象是可转债发行量的增加。《投资者报》记者注意到，今年以来，共有133家上市公司发布了可转债发行预案，几乎相当于去年全年的10倍，总金额达到了3424亿元。截至目前，已有13个可转债发行预案获得了证监会批准。

国开证券研究部副总经理杜征征认为，可转债发行升温主要是由于上市公司对融资的需求依旧强劲，而监管层在规范和收缩再融资的同时，正在为可转债的发行开启“绿色通道”。

可转债发行升温带动了可转债基金可投资标的的增加，也让基金公司对于可转债基金下阶段行情的态度乐观。长信基金固收团队对《投资者报》记者表示，“我们认为可转债市场行情有望延续。原因主要包括，货币政策再次大幅趋紧的概率并不大；考虑到目前国内基本面较为平稳，我们对年内股市相对乐观。”

不过业内也有偏向谨慎的观点。孙慧认为，本轮转债市场估值修复的过程存在一定合理性，但未来能否进一步走强，仍取决于正股表现。这当中存在如下几个不确定因素：一是宏观经济能否延续当前的低位平衡状态；二是金融监管未来的演进方向与力度，以及这一过程中市场的反馈效应如何；三是转债市场新增供给的释放速度。

可转债属于小众投资，普通投资者该如何参与其中？东吴基金建议，由于可转债属于金融衍生品，投资专业性较强，普通投资者若不太熟悉投资规则，很有可能在转股前买入从而造成较大损失。建议普通投资者借道指数分级基金进行参与，比如直接从二级市场买入带杠杆的可转债B，享受可转债上涨行情的收益。

《投资者报》

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