沪市公司质量行走进恒瑞医药，“A股药王”如何练就超高利润率

2019年10月28日，恒瑞医药（600276.SH）成为A股首家市值站上4000亿元大关的医药企业。

截至2019年11月21日收盘，19个交易日（10月28日~11月21日）中，有17个交易日恒瑞医药市值维持在4000亿之上。

从市场表现来看，自2000年10月18日上市以来，恒瑞医药股价累计涨幅超过400倍，市值稳坐医药板块头把交椅，堪称“药王”。

近日，由上海证券交易所主办的 “沪市公司质量行——我是股东”专项活动走进恒瑞医药，来自全国各地的投资者实体探访公司生产车间，公司相关人士还就热点话题回应了投资者的提问。

带量采购全面推行后，仿制药降价成为趋势，利润空间被压缩；创新药研发投入高，研发周期长，不确定性高。未来恒瑞医药将如何应对这些风险挑战，实现可持续发展，成为投资者关注的焦点。

恒瑞医药副总戴洪斌表示，公司坚持走“创新+国际化”之路；创新药历来是公司研发投入的重点，未来随着创新药的不断上市，创新药业务占比有望超过仿制药。

创新不停步

最近十年，恒瑞医药毛利率由2009年时的82.84%增至2019年三季度时的87.89%，净利率稳定在22%至23%左右； 2009年~2018年,公司经营性现金流量净额由4.39亿元逐年波动增至27.74亿元，年均复合增速为22.73%。2019年前三季度，公司实现经营性现金流量净额26.08亿，同比增加27.19%;资产负债率控制在10%左右;自上市以来，公司从未向资本市场融资，却每年实施现金分红，累计派发现金分红约26.32亿元。

如此“神奇”的业绩数字是如何炼成的？创新，是记者在公司交流时，高管频频强调的内容。

据公司介绍，除已上市的5个创新药（艾瑞昔布、阿帕替尼、硫培非格司亭、吡咯替尼、注射用卡瑞利珠单抗）外，恒瑞医药在研管线中已有近10个创新产品处于临床3期或报产阶段，超过20个产品处于临床1/2期，涵盖麻醉、肿瘤、糖尿病、自身免疫疾病等多个疾病治疗领域，公司已形成每2~3年都有创新药物上市的良性发展态势，形成了以“仿制药+制剂出口+创新药”三轮驱动的格局。

恒瑞医药三季报显示，今年前三季度研发费用达到28.99亿元，同比增长66.97%，主要系创新药临床试验投入加大所致。研发费用率大幅提升至 17.11%，较今年上半年提高 2.31个百分点，比去年同期提升 3.17个百分点；其中三季度单季研发费用为14.15 亿元，接近上半年投入规模，研发费用率 20.46%，规模及比率均创历史新高。

戴洪斌表示，目前公司60%的研发费用投向创新药的开发，包括临床前研究、临床研究。“自1997年公司设立以来，创新药一直是公司研发投入的重点，未来创新药研发投入和收入占比也会越来越多。创新药研发虽然风险大，但不是创新都会失败，潜心研究终会成功的。”

恒瑞医药三季报显示，2019年三季度公司实现营收169.45亿元，同比增长36.01%；实现扣非归母净利润35.36亿元，同比增长27.25%。其中，2019年第三季度，公司实现营收69.19亿元，同比增长47.27%；实现扣非归母净利润12.47亿元，同比增长31.15%。

持续推进国际化

恒瑞医药不遗余力实施国际化战略，积极拓展海外市场。公司按照美国FDA标准打造质量体系，推动国产制剂“走出去”。

近3年来，恒瑞医药制剂出口已成为其重要创收来源和增长点之一。2017年，公司国外市场营业收入达6.37亿元，同比增长47.4%。2018年虽有所放缓，但依旧实现了6.51亿元的营收，同比增长2.24%。

恒瑞医药董秘刘笑含表示，公司将积极推进全球化布局，“目前在欧美日上市的产品超过10个，近几年还有十几个创新药品种在欧美进行临床试验。”

戴洪斌表示，恒瑞医药国际化的目标是在新一轮全球生物医药竞争格局中争得一席之地，实现从跟跑、并跑到领跑。

他进一步分享了恒瑞医药国际化战略布局的思路，“在海外申报仿制药会以各国市场为主导，选择临床需求高、价格合理的品种。目前国外创新药的市场占比为80%，仿制药占比20%，而国内市场则恰好相反，因此国内外市场拓展策略和产品开发的方向都有所不同。”