三年低迷再爆发，康平铁科能否崛起于“新基建”？

从“四纵四横”到“八纵八横”，再到“新基建”，轨道交通建设一直是我国经济社会发展的重中之重。

轨道交通基础设施建设，带动了轨交产业链的快速发展。康平铁科（838564）深耕于轨道交通车辆配套产品领域，其产品主要包括车辆玻璃钢内饰、车头等产品。2017年下线的中国标准动车组“复兴号"，其司机室、观光区内饰，客室墙板、卫生间等产品均由康平铁科提供。

值得注意的是，2018年，康平铁科营收4.55亿元，同比增长48%。这也是其在经历了长达三年的下行周期后，迎来的首次爆发式增长，是什么让它从业务规模下滑中恢复过来？在如今轨道交通建设的大潮中，康平铁科能否继续保持上涨趋势？

绑定全球高铁龙头企业

所谓“玻璃钢”，并不是玻璃，或者钢材，而是一种增强塑料。质量轻、强度高，可设计性好等一系列优点让其成为轨道交通领域车体外壳、墙板、内饰等模块的不二之选。

作为国内最早能够按照欧洲标准生产玻璃钢产品的厂家，经过十余年的发展，康平铁科的产品线非常丰富，包括了：玻璃钢卫生间模块、洗脸间模块、包间模块、客室座椅、地铁车辆前端头、驾驶台、司机室内装、墙板等十余种产品。

康平铁科驾驶台产品（图片来源：康平铁科公开转让说明书）

而多元化的产品线也得益于康平铁科对先进技术的引进。2001年到2006年，康平铁科先后从法国、日本等国家，引入地铁车辆专用玻璃钢座椅、车头面罩、驾驶台、司机室内装、以及高速列车玻璃钢产品的生产技术。

这些技术也为康平铁科随后玻璃钢产品的生产、研发打下坚实的基础。

眼下，康平铁科已经与中国中车（601766）、德国西门子、法国阿尔斯通公司、日本川崎重工公司、日本雅喜路公司、新加坡地铁公司等国内外知名企业建立稳定合作关系。其产品也遍布国内各大铁路干线高档客车、高速列车市场。

其中，中国中车是康平铁科最大的客户。据康平铁科年报显示，2018年中国中车贡献了其超过80%的营收，这让康平铁科客户集中度变得非常高。

然而，与中国中车的紧密“捆绑”并不是坏事。中国中车是全球最大的高铁技术供应商与全球最大轨道运输设备制造商，在国内轨道运输设备领域几乎处于垄断地位，其产品主要包括动车组、机车、城市轨道车辆等，2018年中国中车铁路装备营收高达1205亿元。

抱紧中国中车的“大腿”，无疑将为康平铁科带来巨大的收益，其2018年的营收增长也很好地证明了这一点。2018年，中国中车旗下子公司“中车青岛四方”的订单量大幅上升，为康平铁科贡献2.82亿的营收，相较2017年增长了近一倍。

轨道交通建设提速在即

在优质客户带动业务增长的背后，国家基础设施建设浪潮则是推动康平铁科业务规模增长的原动力。

据公开资料显示，截至2019年底，我国高铁总里程已经突破了3.5万公里，提前完成了2016年国家发布的《中长期铁路网规划》中，所规划的到2020年高速铁路规模达3万公里的目标。

但这并不是终点，我国铁路建设仍处于高速发展阶段，《中长期铁路网规划》也指出，到2025年，铁路网规模将达到17.5万公里，其中高速铁路3.8万公里。

随着高铁轨道覆盖的城市越来多，高铁动车组的需求将随之不断增长，2012年至2018年，我国动车组保有量就从825组增长至3256组，年均复合增长率达到25.71%。

除高铁外，城市轨道交通同样是康平铁科业务发展的重要领域。2018年，康平铁科在城轨领域营收1.24亿元，占总营收的27%。

截至2018年底，中国大陆地区共有35个城市开通城市轨道交通，运营线路185条，运营线路总长度5761.4公里，仍有总长6374公里在建线路，以及在实施的建设规划线路7611公里，远期规划城市轨道交通里程更是达到3.5万公里。

与高铁动车组相似，随着城市轨道交通的全面覆盖，城轨车辆的需求也开始快速增长。据公开数据显示：2012年至2018年，我国城轨运营车辆数量从1.2万辆增长至3.4万辆，年均复合增长率达到17.98%。

有趣的是，虽然轨道交通车辆的需求不断提升，但这样的增长已经趋于稳定，这也意味着每年新增车辆带来的市场需求基本稳定，康平铁科的业绩增长也逐渐触及“天花板”。

事实上，康平铁科业务规模仍有一定的上升空间。

目前我国设计时速为350公里的大量线路，实际运行速度仅为300公里甚至250公里，“高铁提速”已成未来趋势，而提速也有助于增加“车辆密度”，并拉动动车组需求。预计2020年，高铁动车组密度有望从0.94辆/公里，提升至1辆/公里。

此外，2020年提出的“新基建”，也将加速我国轨道交通建设。以广东省为例，据广东省发改委透露，广东省2020年重点建设项目计划共安排省重点项目1230个，总投资5.9万亿元，其中投向新基建的1万亿中有9千亿投入到轨道交通建设中。

接下来，在新基建的催化作用下，作为上游轨道交通车辆配套设施供应商的康平铁科受益可期。

不仅如此，与日俱增的动车和城轨车辆保有量也正在孕育一个庞大的需求市场。随着车辆逐渐进入大修期，叠加过去10年动车组和地铁车辆增量带来的规模效应，后市场空间将超过新造需求，零部件维修、替换将成为康平铁科下一个增长点。

除了国内市场，全球轨道交通装备市场也呈现出强劲的增长态势。2014年全球轨道交通装备市场规模为1680亿欧元，2018年市场规模超1910亿欧元，预计2020年市场规模有望进一步扩大，突破2000亿欧元。

这也得益于世界各国在轨道交通领域的积极布局。以欧洲高铁为例，据公开数据显示，截止2017年11月，欧洲地区在建高铁里程数为1712公里，计划建设11290公里，其中计划于2020年后建设的里程达到9686公里。

康平铁科也在积极开发海外市场。2018年，其海外营收达为2453万元，占总营收5%。

虽然与国内市场相比，目前海外市场尚未打开。但值得注意的是，在2018年底，康平铁科成功通过法国阿尔斯通轨道交通公司的特殊过程审核，成为了法国阿尔斯通全球玻璃钢产品供应商，并获得该公司在以往供应商审核中的最高分。

而法国阿尔斯通也是全球顶级的轨道交通设备提供商，与中国中车不同，它的业务主要集中在欧洲。眼下，成功打入阿尔斯通供应体系，为康平铁科进军海外市场奠定了坚实的基础。

接下来，在新基建的驱动下，国内城市轨道交通建设将迎来新一轮的高速发展，而立足于国内市场需求，服务行业龙头的康平铁科，其业务规模也将持续性增长。与此同时，随着其产品成功打入海外市场，康平铁科也将有望进一步突破现有天花板，等到与阿尔斯通合作加深，国内市场与海外市场这两片肥沃“土壤”，将有望孕育出轨道交通车辆配套产品领域的世界巨头。