地铁电气“老大哥”增长停滞，研奥电气如何转战高铁检修？

撰文｜程苑芬

编辑｜马诗晴

0.7万公里、4.1万辆、237.1亿人，这是2019年中国城轨交通运营总里程数、车辆总数量和客运量。当人口膨胀、交通拥堵、住房紧张等“城市病”愈发严重，城轨交通在公共交通系统中的骨干作用愈发彰显。

中国大陆地区已开通城轨线路城市有40个，其中一半以上城市的城轨车辆配套有研奥电气的“车辆电气设备”：“电气综合柜”自动调节车辆运行区间；“电气控制柜”调控监测广播和通讯系统；“司机操作台”是人车交互的主要场所；空调控制柜、照明灯具则可以打造出舒适的乘车环境。

这家国有改制企业，供应了国内第一条地铁线路的车辆电气设备、第一个承接地铁车辆电气设备国外订单、能够年产2000辆配套产品，堪称业界“老大哥”。近年，“老大哥”正准备涉足高铁检修市场，从为地铁车辆提供电气设备到为高铁动车提供检修服务，研奥电气如何玩转跨界？

不过，2017-2019年，研奥电气高铁检修业务营收三年内增长不到1,000万，原有车辆电气设备业务也陷足3亿关口，难以突破。其未来路指何方？

纵横城轨交通黄金十年

观察中国高铁运营里程数统计图，会发现一个有趣现象：在2014年和2019年，图上出现了明显的“驼峰”。

这是因为，轨道交通建设从规划到运营一般耗时4-6年，轨道施工和车辆制造等处于前半程，调试运营属于后半程，交付通车往往在后半程爆发。“十二五”、“十三五”规划掀起了我国轨道交通的两轮大规模投资，2014年和2019年恰好都在规划的后半程。

十年里，轨道施工和车辆制造如火如荼，也被认为是全产业链企业的“黄金十年”。

研奥电气自2008年改制起，便为中国中车（601766.SH）提供地铁车辆电气设备，可谓牢牢把握了黄金十年。至今其拥有专利数多达55项，还先后斩获“高新技术企业”、“省级技术中心”、“创新型中小企业”、“长春市科技型小巨人企业”、“吉林省科技小巨人企业”等荣誉称号。

不过，研奥电气的十年征途并非一番风顺。轨交建设大约五年一周期，车辆制造商和车辆配套设备提供商，在前半程存在感十足，在后半程则逃不过沉寂的命运。近三年，中国城轨交通线路进入交付高峰期，车辆制造需求基本饱和，研奥电气车辆电气设备业绩表现疲软，只不过是周期的又一次“轮回”。

2017-2019年，其车辆电气设备收入始终在3亿边缘“挣扎”，公司净利润仅约5千万。同行处境同样艰难：中车时代电气（03898）营收从188亿港币三连跌至179亿港币；永贵电器连续两年净利润为负；鼎汉技术（300011）营收虽有增长，但2018年净利润亏损直逼6亿元。

好在，“新基建”再次开启了周期，新一轮黄金期正在来临。

新基建涉的七大领域中，“城际高速铁路和城际轨道交通”赫然在列。2019年我国城轨交通在建线路长度迎来新高：6,902公里。按照我国城轨交通车辆密度6.09辆/公里（车辆密度=运营车辆数量/运营线路总长度）预测，仅在建线路对新增车辆的需求就高达4.2万辆。

此外，既有线路车辆密度实际小于6.09辆/公里，因此继续提高既有线路车辆密度也将为研奥电气等创造增量需求。

毫无疑问，研奥电气挺过这两年就能再度迎来黄金发展期。问题在于，城市轨交建设周期始终存在、车辆电气设备需求也将随着地铁覆盖率提高趋于饱和、既有线路车辆密度终有不可再增加的一天，届时，研奥电气去何处寻找增量？

检修成刚需潜力无限

整个轨道交通行业，除了地铁为代表的城轨交通，就是以高铁为代表的“大铁路”。

黄金十年里，中国大铁路建设从“四横四纵”铁路网迈向“八横八纵”高铁网，铁路运营总里程早已超过10万公里，发展速度遥遥领先城轨交通建设。

然而大铁路建设“跑得更快”，也意味着增量空间消失得更快。2014年我国铁路固定资产总额首次突破8,000亿元，此后五年一直保持同样规模。华创证券据此认为，2014年至今是中国铁路建设投资“平稳期”，并且即将进入“收缩期”。

你方唱罢我登场，铁路轨道施工和车辆制造增量需求“退场”，“后市场”的车辆检修需求则正在爆发。

轨道交通车辆关系众多乘客生命安全，其日常或定期的检修非常重要且必要。2019年我国高铁动车组累计保有量已超过3万辆，该庞大保有量形成的“检修刚需”，正是研奥电气瞄准的“肥肉”。

华创证券预测，运维装备市场在铁路轨交设备总市场空间中占比20%-30%，未来五年后者规模可达1200亿元，即仅运维装备市场空间就能达到240-360亿元。

此前，高铁动车组检修工作一直由中国铁路总公司负责。近年来，铁总逐渐将检修工作外包给第三方专业机构，2016年研奥电气一举收购研奥检修，由此将业务延伸至高铁检修领域。

由于在新领域缺乏积累、上下游渠道单一，研奥电气检修业务的主要客户和供应商均为青岛四方所（中国中车全资子公司）。因此，新业务规模小、进展缓慢且利润被严重挤占：2017-2019年检修业务营收增长不超过1000万元，甚至直到2019年毛利率才开始转正达到16%左右，远远低于车辆电气设备业务的50%。

但是，研奥电气检修技术实力已达到“五级检修”要求，根据《铁路动车组运用维修规程》，五级检修需要解体并全面维修动车组，使之达到新车性能。五级检修实际附加值和技术壁垒都大有可为，无奈受限于渠道和规模才难以加速。

目前，研奥电气的高铁检修业务以CRH5和CRH380B车型五级检修为主，五级检修周期约为12年，两款车型分别于2007年、2011年首次投入运行，检修高峰期即将来临。可以说“肥肉”已送到研奥电气嘴边，其能否将肉吃下？

发力前后市场跨越周期

渠道方面，检修服务和车辆电气设备面向的客户基本相同，并且由于整车制造市场集中度高，大部分客户都是中国中车子公司或者合作伙伴。多年背靠“中车系”，研奥电气与其合作紧密且稳固。因此，研奥电气下一步不是找渠道，而是要让新业务通过老渠道。

车辆检修对设备安全性和技术水平要求严格，必须承认，研奥电气的检修实力只是“达到”五级检修要求，其检测设备、生产设备及装置，在检修产能、检修技术方面尚难征服更多客户。

一旦检修业务崛起，研奥电气不仅可以削减老业务周期负面影响，更有望从五级检修拓展至一、二级运用检修或是三、四级重要部件检修，鉴于另四类检修更加日常化、频繁化，新业务周期性将大幅减弱。

基于此，研奥电气决心筹资用于“高铁检修生产线升级改造项目”，更新设备、优化工艺、扩充检修业务产能、丰富检修业务内容、提升检修工作效率，实现检修业务“大改造”。预计项目达成后，研奥电气将实打实地树立技术壁垒，通过老渠道占据更多市场份额，从而加速规模扩张。

不难看出，研奥电气的新业务发展计划中，缺少不了“老渠道”，那么就必须牢牢握住老业务。此外，车辆电气设备行业的下一轮黄金期，也要求研奥电气提质提量。

结合其车辆电气设备近三年产能连续饱和，并且城轨交通车辆数字化、自动化、智能化、轻量化成大势所趋，研奥电气计划筹资1.2亿元建设电气设备的智能化生产线，新增每年120套电气控制系统和120套司机操控系统的产能。

城轨交通建设黄金十年已逝，新的黄金期将至未至，研奥电气的车辆电气设备业务停滞困境由此而来。其一举收购研奥检修进入高铁检修市场，再全力升级检修生产线提质提速，同时不忘保持原有业务优势。未来，重现辉煌的前市场与潜力无限的后市场相互呼应之际，就是研奥电气跨越周期高速增长之时。