奇瑞“亲儿子”埃夫特：海外收购喜忧参半，换道超车未来可期

从奇瑞汽车设备部下的装备制造科，到中国工业机器人第一梯队企业，埃夫特“脱胎”于奇瑞，成长于汽车工业，但又未止于此。

从2015年开始，埃夫特成为中国机器人行业海外收购的主力，其触角从汽车产业伸向通用工业，成为国内罕见的，同时布局核心零部件、机器人整机、机器人系统集成三块业务的企业。然而，埃夫特2016年至2017年连续亏损，直至2018年才盈利，净利润仅有265.92万元。

这不禁让人心生疑问：连续海外收购是否已令埃夫特“消化不良“？埃夫特的未来成长势头是否已是强弩之末？

海外收购：从整机制造延伸至产业链上下游

全球工业机器人市场常年被“四大家族”（ABB、库卡、发那科、安川电机）垄断，它们的共同特征是实现了产业链一体化：从核心零部件到整机制造，再到系统集成的智能制造体系。在这一模式下，企业才能够在整个产业链创造价值，从而获得更大的利润。

埃夫特是国内罕见的在核心零部件、机器人本体、下游系统集成实现“三栖”发展的企业。国内机器人行业缺少的，恰恰是这样的角色。

2008年，埃夫特与哈尔滨工业大学自主研发的国内首台载重165公斤机器人，宣告试制成功，奠定了其在机器人本体制造领域的重要地位。

此后，埃夫特的多关节机器人也有了重大突破：根据国家机器人检测与评定中心评定，其3公斤负载、7公斤负载和20公斤负载产品的核心性能与国外同类品牌水平接近。

不过，当真正服务客户时，工业机器人企业面临的最大瓶颈不是本体的问题，而是如何与生产线相结合，实现产线工艺目标。因此，要想获得更高利润，系统集成能力相当重要。为此，埃夫特踏上了从整机制造向下游集成商延伸的道路。

但这条路极为艰险：相比于几十年甚至上百年历史的“四大家族”，国内企业成立时间较短，技术积累较弱，核心零部件自产化率低。核心技术受制于人，意味着企业难以在产业链上“施展拳脚”。

基于此，机器人企业往往会采用“海外收购+自主研发”的方式，将国外核心技术“为我所用”，以此缩短研发周期，迅速突破行业壁垒，加快集成应用落地。

埃夫特便是该方式的贯彻者：从2015年开始，埃夫特先后收购了CMA、EVOLUT和WFC，并在国内成立子公司承接海外技术，将技术进行消化和再创造。经过五年发展，埃夫特完成从整机制造到产业链上下游的延伸。

在向下游系统集成商延伸方面，海外收购让埃夫特迅速掌握了细分领域尖端技术，并构建了相关行业壁垒。

以埃夫特收购的意大利白车身焊装系统集成商WFC公司为例，在消化了WFC的核心技术后，埃夫特首次提出了“基于AGV调度的超柔性焊装技术”，这是行业内的重大突破。相比国外企业，该技术优势在于：第一，没有车型限制，可以做到不限车型智能柔性制造；第二，机械系统易于模块化、标准化，设计和交付时间大幅度缩短，能够减少客户初次投资。

相比之下，白车身焊装主流系统集成商ABB和库卡所提供的解决方案，不仅造价高，而且无法做到真正“柔性“。

目前，埃夫特该项技术已经应用在北汽南非制造项目、赛麟超级汽车制造基地项目、奇瑞巴西项目、华晨新日项目。

海外收购这一终南捷径上，并非埃夫特一家公司独自前行。国内其他机器人企业，如新松机器人（300024）、埃斯顿（002747）均从海外收购中尝到了甜头。埃斯顿从2016年开始相继收购了5家海外企业，营收也从2016年的6.78亿元，涨至2018年的14.61亿，翻了一番。目前市值228亿的新松，也曾是海外收购舞台上的主角。

相较而言，埃夫特在营收方面显得有些“一言难尽”——尽管总营收从2016年的5.03亿元，上升至2018年的13.14亿元。但在净利润这一指标上，埃夫特表现不尽人意，且毛利率低于同行业上市公司均值。

这不禁惹人担忧：频繁海外收购，是否给埃夫特带来了巨大财务压力？其业绩成长性，会不会因为包袱过重而减弱？这一点同样引起了上交所的关注。

根据埃夫特针对上交所问询的回复，我们可以将其业绩和毛利率波动总结为：与海外收购具有一定关联，但不是唯一因素。

从海外公司收入、净利润与公司整体财务数据的比较可以看出，海外公司对于净利润的“拖累”其实十分有限，尤其到了2019年，已经不存在“拖后腿”的现象。

事实上，埃夫特净利润和毛利率波动的真正原因为：埃夫特的产品定位与新松机器人、埃斯顿、新时达等竞争对手不同。后者是“自上往下”发展：部分核心部件自主化后，向下游发展延伸，因此毛利率水平较高；而埃夫特则是“自下往上”发展：从整机产品开始发展，优先选用进口零部件，在整机销量达到一定规模后，再逐步推进核心零部件的自产化。这就导致了其前期开发成本以及试错成本较高，造成产品利润下降以及毛利率波动。

根据招股书，2016年至2018年，埃夫特整机产品销售额从1.22亿元上升至2.19亿元后，毛利率也从16.15%上升至18.33%。这意味着，随着整机销量扩大，核心零部件自主化率提升，埃夫特各产品线的毛利率水平将逐步提升。

另外，值得注意的是，新松机器人、埃斯顿、新时达（002527）分别成立于2000年、2002年、1995年，均经过了长期发展。埃夫特虽然成立于2007年，但迟至2014年才从奇瑞科技体系中剥离，真正独立发展的时间只有5年。在五年间收购数家公司，并将核心技术进行消化和再创造，以获得稳健市场回报，这并非易事。

总之，海外收购或许会带来一段阵痛期，但从长远来看，从机器人本体制造延伸至产业链上下游，无疑能给埃夫特带来更大的产业链协同优势。

换道超车：从汽车工业拓展至通用工业

埃夫特“脱胎”于奇瑞，成立之初是为奇瑞提供工业机器人，因此来自汽车工业的收入占比较高。然而，埃夫特已经决定将未来业务重心放在通用工业上。

埃夫特发展重心的迁移，与行业变化有着密切关系。根据国际机器人联合会（IFR）数据，2018年，中国工业机器人出货量下降至13.3万台，减少约5000台。究其原因，主要在于中国汽车行业销售疲软，汽车产销缩量直接导致该行业机器人投资下滑，而汽车制造是机器人应用渗透最深的行业。

与之形成反差的是，通用工业领域对于机器人的需求在不断增长：根据国际机器人联合会（IFR）、中国机器人产业联盟（CRIA）统计，2017年中国3C电子制造业工业机器人购买量同比增长62.6%，金属加工业机器人同比增长116.2%。由此可见，通用工业已成为新增市场主力。

另一方面，埃夫特通过收购CMA、EVOLUT，打造出了智能喷涂解决方案、智能打磨解决方案，并已在金属加工、喷涂领域成熟应用，业绩在报告期内处于快速增长阶段。

当相关技术已经获得了市场验证，如何进行规模化，成为了企业发展的关键。对此，埃夫特决定聚焦通用工业，利用已经受市场验证过的技术，搭建混合工业云平台，并在此基础上建设多种不同的应用示范产线，通过共享工厂的方式为企业提供服务。产线具体包括3C行业自动装配产线、五金抛光和打磨产线、板式家具自动喷涂产线等。

基于以上产线打造的共享工厂将建立在卫浴陶瓷、金属五金等产业集聚地，为中小企业提供委托生产服务。这些企业对于“机器换人”有一定需求，但受制于投入成本，无法承担直接购买工业机器人所带来的经济压力，共享工厂的出现起到了降低运营成本的作用。

在市场竞争方面，国外工业机器人企业大多集中在汽车行业和电子行业，在除电子行业以外的通用工业领域，国内外工业机器人企业几乎站在同一起跑线上。埃夫特甚至已经形成了局部先发优势，以卫浴陶瓷行业为例，其在快速示教、高防护等级、合理负载等方面具有差异化竞争优势。

由此可见，选择从通用工业领域进行产业链上下游的延伸，将成为埃夫特未来重要战略。本次科创板募资也为共享工厂落地提供了经济基础：埃夫特预计，工厂建成后每年能提供300多万件产品的加工服务。

具备一定技术储备的埃夫特，正处于成长潜力释放的前夜。以短期财务指标来断定其发展受阻，有些以偏概全。事实上，在通用工业领域，属于它的时代才刚刚开始。

编辑：常亮