直击科创丨金山办公科创板顺利过会，激动过后仍需几分冷静思考

10月24日下午，证监会发布消息表示，同意北京金山办公软件股份有限公司在科创板首次公开发行股票注册。证监会称，金山办公及其承销商将分别与上海证券交易所协商确定发行日程，并陆续刊登招股文件。

与以往科创板上市的公司不同，普通民众对于金山办公的产品应该不会陌生。WPS Office办公软件能够满足各类用户的办公需求，逐步走进人们的日常工作。不过，带着光环的明星公司登陆科创板自然少不了关注。亿欧科技将从金山办公自身优劣势、金山办公顺利登陆科创板的原因以及中国软件业发展格局等三个方面进行分析。

商业模式、巨额官司，光鲜背后麻烦不断

雷军、WPS、金山软件等标签，让金山办公自提交科创板审批材料以来便备受瞩目。通过其提交的招股书可以了解到，金山办公的实力不容小觑。2016年、2017年、2018年以及2019年1-3月，金山办公的营业收入分别为54，252.27 万元、75，326.50 万元、112，968.11 万元及28，439.88 万元；其净利润分比为 12,992.74 万元、21,433.73万元、31,066.66万元及4,778.12万元。

从公司的营收情况来看，金山办公与科创版上市的其他公司相比成绩的确亮眼。不过这家成立于2011年的公司，其主打的WPS系列产品已经有着30年的历史，与中国软件行业一同经历大起大落。有着金山软件及雷军的背书、WPS打下的品牌影响力，金山办公便会在科创板一帆风顺、一路飘红吗？

在金山办公提交的招股书中提到，金山办公还存在一起与福昕软件的未决侵权和违约诉讼。2016年福昕软件以金山办公有限发布的 5 种版本的 WPS 办公软件使用了福昕软件的 PDF 技术涉嫌侵权为由，向北京知识产权法院提起5起计算机软件著作权侵权之诉，其中福昕软件要求金山办公支付侵权诉讼所涉软件的研发成本共计人民币 400万元。截至目前为止，判决结果尚未公布。一旦金山办公败诉，会扩大其核心技术与用户信息泄露，对公司的经营与业务都有不良影响。

对于金山办公来说，诉讼案件败诉会在短期内造成股市震荡，对公司经营上也会产生较大的影响。从长期经营角度来看，金山办公的商业模式应该是其较为致命的痛点。

多年以来，金山办公一直专注于办公软件领域，WPS Office 系列产品及服务是公司收入的主要来源。与此同时，互联网广告推广服务使其主要的盈利模式。互联网广告推广是公司为有推广需求的客户在客户端及网站平台上提供广告位，通过启动客户端产品以及软件使用时的启动封面、弹窗、开屏页等方式

推广客户的服务与产品。这些问题会极大地影响用户体验，甚至对于公司营收造成一定影响。

对于这一问题，金山办公也在招股书上提到，一旦出现革新性技术导致行业格局发生巨大变动或新的替代产品出现等情况，发行人短期之内也许无法进行技术突破，或不能将自身研发能力马上变现，进而对公司经营产生不利影响。

诉讼案件缠身、用户体验遭吐槽、盈利模式被诟病，金山办公此次进军科创板并不会像表面那样风光无限，其未来之路将会有诸多亟待解决。

改道科创板，雷军在资本市场的多点布局

科创板自提出以来便被视为中国资本市场改革的试验田，在上市条件、允许分拆上市、定价机制、交易机制涨跌幅限制、退市标准及程序将执行的更加严格、审核和注册程序创新等多个方面的改革。金山办公面临的诸多问题也会在资本市场的驱动下，不断进行自我调整。

如果跳出金山办公本身来看的话，我们会发现更有趣的事情。

自今年5月8日，金山办公科创板申报受理以后，关于雷军资本市场的话题便甚嚣尘上。在“雷布斯”的资本版图中，旗下金山软件、小米集团两家已经在港股上市，但在A股市场却尚未出现大动作。

其实，雷军在A股市场早有动作，只不过迟迟未能推进。早在2017年5月，金山办公便已经提交创业板申报稿，只是迟迟不见更新预披露。科创板推出以后，金山办公便决定撤销创业板申请，改道科创板。不得不承认，攻克A股市场，科创板是重要的着陆点。

从金山办公的上市之路便可略知一二。今年5月8日，金山办公获得科创板受理，6月20日披露首轮意见。经历4轮问询，9月27日获得上市委第27次会议审议通过，同意其首发上市申请。在10月6日提交注册后，10月23日注册生效。从受理都注册生效，近6个月的时间便完成了IPO，与创业板的一片寂静相比，科创板IPO之路热闹非凡。

科创板不仅让雷军终于圆了WPS上市的梦想，也让他在A股市场风生水起。作为雷军的亲儿子，金山办公是雷军资本版图中真正意义上的第一家科创板公司。在其招股书中明确表示，雷军先生为本公司的实际控制人且为金山软件的单一最大投票权的拥有者。

除了金山办公以外，雷军在资本市场尤其在科创板上挥斥方遒。作为天使投资人的雷军，以股权投资的方式潜伏进了晶晨股份和乐鑫科技。今年3月小米基金以5000万元占领了方邦股份3.33%的股份。除此以外，小米生态链企业攻势猛烈，如九号智能与石头科技等两家公司都与小米有着千丝万缕的联系。自问询中，小米也是监管关注的焦点。

从金山办公这一角，我们逐渐揭开了雷军的资本世界。无论是间接控股还是生态链企业，雷军交织密切的资本网络正在形成。

软件行业厚积薄发，为打造世界先进公司努力

雷军在A股市场大放异彩，科创板有着不可磨灭的功劳。通过分析科创板上市的企业类型可以发现，有关键核心技术突破的硬科技产业将是科创板聚焦的重点。新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业成为科创板上市的主力军。作为国家信息产业的核心与灵魂，软件行业也成为引领科技创新的核心力量。

近些年来，随着新一代信息技术基础设施不断完善，我国软件行业总体保持较快发展。根据工信部运行监测协调局公布的软件业经济运行快报，我国软件和信息技术服务业 2018 全年实现软件业务收入 6.31 万亿元人民币，根据工信部运行监测协调局公布的软件业经济运行快报，我国软件和信息技术服务业2018 全年实现软件业务收入 6.31 万亿元人民币，同比增长 14.2%。

尤其，在国家经济增长速度放缓的背景下， 软件产业收入增速显著高于 GDP 增速，占国内生产总值的比重也逐步攀升，截至 2018 年超过 7.0%，对社会生活和生产各个领域的渗透和带动力不断增强，在国民经济中的重要性逐渐增加。

虽然，软件行业地位越来愈高，产业规模也在不断扩大，但是A股市场的公司并不多见，达到世界先进水平的公司更是少之又少。科创板的出现，给中国软件公司带来了曙光。

据上交所官网数据统计，目前已经披露科创板受理的166家公司中，行业分类属于“软件和信息技术服务业”的公司有29家，注册生效的56家企业中属于“软件和信息技术服务业”的公司有10家。

通过阅读这些公司的招股书可以了解到，核心技术自主研发、自主知识产权的拥有量、研发投入占比都成为决定能否上市的关键因素。资深保荐代表人王骥跃也表示，依靠科技创新驱动公司发展经营的公司都可以来科创版上市。从另一侧面来看，科技创新已经是大势所趋。

华泰证券分析师谢春生在此前采访中表示，打造中国自主的IT底层架构已经形成产业共识。自主可控不只是包括底层的基础软件和基础硬件，同时也包括上层的应用。只有应用软件和底层架构结合才能构建中国自主的IT生态体系，而应用层的市场规模或将更大。

在《注册管理办法》中也写道，优先支持拥有关键核心技术，科技创新能力突出的企业。科创板的施行将会不断刺激中国软件行业发展，掌握核心技术，做到自主可控，为国产软件不断强大，进而走出国门，走向世界。