专访合众资产时宝东：资产配置紧盯货币政策，权益类资产吸引力更大

随着疫情的不断蔓延，国内国际的资本市场波动频繁，全球主要经济体采取的宽松对冲措施更加速了利率的下降。

低利率背景下权益投资的价值是否正在凸显？银保监会优化保险公司配置权益类资产的弹性和灵活性，会给股市带来多少增量资金？保险资产管理公司将怎样调整权益资产配置？保险资管产品走向前台与银行理财子公司同台竞技，优势体现在哪些方面？

近日，合众资产管理股份有限公司总经理时宝东就上述问题接受第一财经专访。时宝东认为，从中长期来看，险资权益投资松绑为我国资本市场的发展提供了长期稳定的资金来源，但短期内对股市影响不大。下半年整体看，权益的吸引力较债券要大。

险资权益投资松绑对股市短期影响不大

酝酿许久的《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》（下称“《通知》”）终于出炉。《通知》对险企的权益类资产投资监管比例进行差异化设置，最高能够达到上季末总资产的45%。

具体而言，上季末综合偿付能力充足率分为不同的档次，即不足100%、100%~150%、150%~200%、200%~250%、250%~300%、300%~350%以及350%以上，其权益类资产投资余额占本公司上季末总资产的比例上限分别为10%、20%、25%、30%、35%、40%、45%；当偿付能力不足100%的时候不能开展权益投资项目。

《通知》落地后，市场分析认为，此举可赋予险资更大的资产配置选择空间，并给股市带来一些增量资金，长期利好意义明显大于短期效果。

时宝东认为，《通知》是分类监管思路的一个体现。“对于那些偿付能力强，保险合同履行能力高、运营稳健、依规守法的保险公司开展权益投资的空间更高，权益资产配置的灵活性也更强。”

虽然，有保险公司权益性资产比例已接近此前30%上限，但目前大多数险企的权益性资产投资比例离此前30%的上限仍有空间，投资策略相较谨慎，权益性资产配置普遍较少。

“短期而言，对保险资金进入股市影响并不很大。”时宝东分析称，一方面，对于少量偿付能力比较紧的公司而言，权益投资比例上限会有所下调；另一方面，考虑到股票市场波动性相对更高等自身特点，保险公司对其的配置本身也不会特别高，投资比例上限的调整短期内对大部分保险公司股票投资行为不会产生较大的影响。从中长期来看，对于偿付能力较高的保险公司，权益资产的配置空间扩大之后，权益投资将成为保险资产公司资产配置的一个非常重要的标的。

时宝东认为，目前股票一直是大部分保险公司的标准配置品种之一，《通知》发布后，保险公司对权益投资的重视程度将进一步提升，股票作为权益投资中定价透明、流动性良好的投资品种，在保险公司大类资产配置中将承担日益重要的角色。此外，《通知》事实上鼓励了偿付能力较高、投资稳健、管理规范的保险公司可以加大权益资产配置比例，中长期来看，为我国资本市场的发展提供了长期稳定的资金来源。

下半年权益投资吸引力大过债券

受疫情影响，今年以来，A股市场整体呈震荡走势。步入7月，市场交投情绪活跃，A股市场更是出现持续走高的态势，近两周，A股则接连多日出现调整态势牢牢占据资本市场“C位”。

“近期场外资金入市的迹象较明显，但与2014-2015年的情形有着本质区别。”时宝东对记者表示，一方面本轮主要是通过申购基金的形式入市，而2014-2015年主要是散户通过场外配资加杠杆的方式；另一方面，从基本面上看，经济转型的方向已明确，而上一轮没有基本面的支撑，主要是上市公司讲并购、外延式扩张的故事。因此资本市场虽近期有所波动，但仍然比较健康，中长期的机会仍较明显。

数据显示，截至2020年5月底，保险资金运用余额达到19.6万亿，其中投资股票和基金的规模达到2.6万亿元左右。而在当前受疫情等多种因素影响的背景下，市场出现短期震荡的特殊时期，保险资金作为权益市场的重量级机构投资人，一举一动也牵动市场神经。

基于此，下半年，合众资产将如何把握后疫情时期保险资金的投资机遇？

时宝东表示，下半年行业或板块配置较上半年均衡些：中长期重点关注科技、医药和消费，这些行业或板块代表着中国经济转型的方向，长期增长空间较大、业绩增长的确定性也较强；而低估值的金融和周期板块在二季度经济增长超预期的带动下，短期也值得重点投资。

而对于大类资产配置则关注货币政策的松紧。“下半年上市公司的业绩增长趋势向上、估值将在高位震荡，整体上看权益的吸引力较债券要大。到年底要关注货币政策是否再度收紧，如果收紧将降低权益仓位、适当配置固收类产品。”时宝东称。

保险资管与银行理财子公司各有所长

近年来，全球主要经济体都进入低利率时代，受疫情影响，全球主要经济体基本采取宽松的对冲措施更加剧了利率的下降。

低利率时代下，优质投资资产在内涵、定价等都有了新的变化，资产管理机构抓取优质投资资产的能力显得至关重要。特别是，低利率对保险机构自身的经营具有冲击性，而保险负债端的成本又具有“刚性”，且追求绝对收益。如何挖掘好的投资机会、抓取优质的投资标的并控制风险，成为保险资管乃至大资管行业集体面临的问题。

时宝东认为，保险资管公司作为险资运作的平台，承担大类资产配置的职能，积累了这方面的经验和人才。未来应继续发挥这方面的优势，以其弥补在保险资管在投资资产获取方面的相对不足。

值得注意的是，资管新规把各种资管机构的竞争地位“拉平”，稀释了“牌照”优势。资管行业的竞争从投资能力竞争、负债端竞争和牌照竞争，将逐步回归到更加本源的资管能力竞争和负债端能力的竞争。

在各种类型资管机构中，银行理财子公司是“最年轻”的一类。时宝东认为，保险资管公司与银行理财子公司在资金端都具有“天然优势”且相互竞争性不强。

时宝东告诉记者，银行理财子公司借助于母行的实力，与其他类型资管机构相比，在资金端具有令人较强的优势和能力，具体体现在掌握了规模最大的个人和机构客户资源。此外，银行理财子公司可以发行公募性质的产品，而保险资产管理计划被定性为私募性质，因此银行理财在资金募集能力上面具有相对优势。“当然如果考虑到保险资管的资金来源于客户的保险保障需求“钱包”而非投资“钱包”，因此银行理财子公司在资金端的优势对基金、信托的冲击相对更大，而与保险资管机构的竞争性不强。

时宝东同时强调，保险资管公司和银行理财子公司各有所长，且资金来源、投资标的要求等也不尽相同，未来双方预计是合作为主的态势。

“从长期来看，保险资管机构应该立足自身先发优势和长处，积极储备人才，在投资资产获取、风控能力、股权投资能力等方面加强投入，同时在资金端，加大产品设计和开发能力建设，加大业外资金吸引能力，为保险资金运用做好服务，同时，融入大资管行业的竞争和发展当中。”时宝东称。