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我是怎么躲过原油期货这个坑的

2020-04-25 11:05:25来源:证券时报

陈嘉禾

最近,原油期货投资在内地市场掀起轩然大波,让我不禁想起一个多月前,自己差点投资原油期货的经历。

当时,随着原油价格的大跌,我对原油期货产生了不小的兴趣。有那么一瞬间,我离下单买入原油期货只有一念之差,然而在两个关键的节点上,我抛弃了买入原油期货的念头。后来的行情,大家都知道,一旦下单,之后必然面对不小的亏损。至今想来,仍然心有戚戚焉。

第一个节点

我的工作一直在股票、债券等领域,对期货缺乏专业的了解,因此我对原油期货的了解,其实并不比一般投资者多多少。3月初的一天,看到原油价格一夜大跌25%,跌到20美元区间时,我的反应和绝大多数投资者是一样的:买点原油放着呗,毕竟这个东西开采量越来越少,全球的需求又越来越大,作为长期投资有什么不好呢?

于是,我第一时间看了内地交易所的原油期货,但是内地交易所的原油期货是有涨跌停板的,印象跌停板是在6%。这意味着,在国际原油一夜之间下跌了25%时,内地的原油期货合约需要四五个跌停板才能跌到位,第一次有了放弃的念头。

就在我要放弃的时候,一个朋友告诉我,可以在银行买到原油期货的小合约。而且,这个期货的价格是盯国际原油期货的,没有涨跌停板限制。我当时的第一反应是很高兴,毕竟如果从长期来看,20美元区间的原油是一个低估的价值。更重要的是,对于一个实物商品来说,完全可以越跌越买。如果真跌到10美元,也可以再加仓,摊薄成本就是了。尽管我依稀记得期货长期持有会产生移仓成本,但当时凭借模糊的印象,我觉得移仓成本不会高于每年5%。用5%每年的持有成本,去赌一个稀缺商品的价格的长期上升,我觉得还是划算的。就在我打算深入研究原油期货合约的移仓成本到底是多少时,我陪母亲饭后散步的时间到了。是等散步回来研究清楚了再买呢?还是先买一点再说?免得错过隔夜价格大跌的时机呢?

在这第一个节点上,我几乎就要在自己还没彻底搞明白原油期货合约时,准备先下手买一点点。但是,我想起了两个经典的理论。一个是沃伦·巴菲特先生所说的:永远呆在你的能力圈以内,没搞明白的东西不要碰。另一个理论是邱国鹭先生说过:人生中的情况也许常常是“机不可失,时不再来”,但是在资本市场上,则是“机可失、时再来”的情况为多。张化桥先生也在他的书中说过类似的理念:别为商场打折激动,因为过几天你回来,说不定折扣更大。

想到这两个理论,考虑到我对原油期货仍然是一知半解的水平,以及资本市场上无穷无尽的投资机会,我决定先不买,散完步再说。散步的时候,我碰到一个朋友,还很开心地跟对方说:“原油期货看起来不错哎!我就剩一个移仓成本没搞清,不过估计不会太高,只是一个小问题啦!等我回去搞清了告诉你哦。”

第二个节点

等我散步回来,打开Wind资讯,拉出几个月的合约价格一看,数字让我大跌眼镜:国际原油期货的移仓成本算成年化大概要在20%到30%左右。这样的移仓成本意味着:如果利用原油期货合约,想要长期持有原油,持有成本就会高达每年20%到30%。如果原油价格的涨幅在持有期间,复合增长速度达不到这个水平,投资就会面临亏损。(那时候,我还完全没有意识到合约价格可以跌到负数的可能性

既然长期持有很难,我可不可以用原油期货合约做一个短期的投资呢?毕竟,20美元区间的原油价格已经很低,短期似乎赢面比输面要大得多?在这第二个节点上,我想起巴菲特先生说过的一句话:“如果你不想持有一个投资10年,你就别持有它10分钟。”这个说法听起来似乎有点极端,但是既然我是决定“一生俯首拜巴菲特”,面临“是不是可以短期赌一下价格的波动”这个选择时,我决定听老先生的话。

国际原油价格从我想抄底的时候,很快在两三天里反弹超过20%。我后悔没买吗?一点都不,因为如果我不能持有原油期货合约10年,那么我就不应该持有它10分钟,短期价格的波动不是我应该赚的钱。后来的事情大家都知道了,原油期货合约跌到20美元下方,其中WTI的2005合约甚至跌到-40美元的历史超低价,最终以-37美元结束。

最聪明的方法

也许有投资者会觉得我很可笑,在整个思维的过程中,在两个关键的节点上,没有一点自己的判断,动不动就是“谁谁谁怎么说,我就怎么做。”但我却觉得,承认自己认知上的不足,把那些投资前辈的话当作金科玉律牢记在心、放弃自我的胡思乱想,才是最聪明的投资方法。毕竟,一个人的知识永远是有限的,学习和模仿那些正确的智慧才是最有效的方法。

但是,在3月初正确地做出了“不能依靠原油期货长期持有原油”的结论以后,我仍然为后来的事态发展感到后怕。作为一个万里之外的投资者,怎么会知道芝加哥交易所在4月15日会修改规则,并且应用在所有存续合约上,允许几天以后到期的合约价格跌入负数区间呢?如果让我在原油期货只有1分钱的时候,选择是不是买入1万块的期货,我会选择买入吗?我会觉得反正亏了也就亏1万块、赚了可以赚无数的钱吗?我会知道每1分钱的原油期货合约或将让我背上高达37元的债务吗?我会在这个自己并不全然了解的领域,仅仅因为价格便宜就下注吗?实话实说,也许我会这么做。凭自己的本性,我会在自己的能力范围以外下注,以为自己能占到便宜。而这种脆弱的心态,就是为什么我要把这些投资大师的话反复读诵的原因。

(作者系九圜青泉科技首席投资官)