大牌基金经理也败走“规模”

大牌基金经理也败走“规模”

2022年以来，A股市场由于市场结构分化非常明显，对原有投资风格会产生比较大的影响，造成市场中的主流机构之间的业绩反差很大，特别是在公募基金中，前几年表现非常良好的基金大部分都出现了比较大的回撤。因此使的部分对于基金产生怀疑或并不认同基金投资群体的质疑，其中大牌基金经理中就包括谢治宇。

实际情况究竟如何？还是把谢治宇管理的兴全合润为具体个案来做详细的解剖研究分析，这样或许才能比较客观的认识基金经理究竟是做的好与差？不明真相的投资者对此的质疑究竟是否合理？

全周期（2013.2.7--2022.8.30）

在长达近10年的投资过程中，应该说谢治宇的整体表现是非常优秀的，近10年的平均年化收益率超过了21%，属于非常出色的结果。从这样的长周期表现来评价的话，谢治宇无疑是一个优秀的基金经理。短期较大回撤并不能掩盖其整体的出色表现。从全周期的数据评价结果来看，其最大回撤和波动率明显小于同期市场指数和比较基准，而对于市场指数有超过13%的阿尔法收益，特别是其风险调整后收益指标也都明显好于同期市场指数和比较基准，其净值呈现出非常明显的涨得多、跌的少的特征。

上涨周期（2013.2.7--2021.2.18）

再细分看其净值处于上涨周期的综合表现，从各方面的评价数据结果情况来看，更是好于全周期的数据，特别是其上涨周期的年化收益率超过了31%。对于市场指数的阿尔法收益更是超过了18%。因此，从这个角度来评价，谢治宇无疑是一个非常出色的基金经理。

下跌周期（2021.2.18--2022.8.30）

同样，分析其净值处于下跌周期的综合表现，这和上述两个评价数据结果形成了非常明显的反差。其最大回撤和波动率都超过了同期市场指数和比较基准。其净值回撤的亏损幅度超过了年化18.2%，对于市场指数的阿尔法亏损超过了13.7%，因此，呈现净值出涨得少、跌得多的特征。

规模变化

再仔细探究一下谢治宇在净值上涨和下跌不同周期的表现，究竟是什么原因造成了这么大的反差？

大家可以从其基金规模的动态变化看出一些端倪，谢治宇在接手兴全合润初期的规模约为10亿左右，之后几年封闭运作过程中的基金规模大致在50亿到60亿之间。兴全合润规模变化转折点明显可以看出是在2020年的三季度，其规模突破了100亿元，而到了2020年的四季度，更是突破200亿元的规模，而恰恰其净值增长的分界点是出现在2021年2月份。至少从这些规模的动态数据变化可以看出，后期兴全合润规模的大幅增长对其净值的不利影响还是显而易见的。

考虑到谢治宇管理的兴全合宜在2018年1季度首发规模327亿元的情况。因此，其实际上管理基金的总规模达到了近600亿元的状态，这是谢治宇管理兴全合润业绩相对比较稳定时期规模的10倍左右。因此不免对其投资策略会产生比较大的影响，也就造成了在基金规模大幅增长后的不久，其净值增长出现了拐点。

对于基金经理来讲，其适合的投资规模和其投资能力的大小是否匹配是非常关键的。从谢治宇管理的兴全合润长周期的综合表现情况来分析，大概率也能得出这样的结论，超出基金经理投资能力的基金规模，最终给基金业绩所带来的副作用是显而易见的。

因此引申出这样的思考和大家进行探讨：

对于基金经理和基金公司来讲，基金大小规模和基金经理投资能力的匹配是非常关键的因素，超出基金经理投资能力的规模往往会产生较大的副作用。

对于基金投资者来讲，如果在过去一段时间里面，业绩非常优秀的基金被捧成网红，出现了大规模申购，造成规模成倍增长的情况下，千万一定要谨慎为妥。如果过度热衷去申购这些因为网红被市场追捧，形成规模连续成倍增长的基金，其最终的投资收益往往是不理想的。