大宗商品集体“暴涨”，超级周期还远吗？A股“周期品”的机会来了

2月19日，国内商品期货大面积上涨，基本金属期货行情延续火爆，沪锡期货午后涨停。

受国际油价再次站上60美元/桶的影响，国内商品期货市场节后“涨声一片”。与此同时，在商品现货市场上，牛年开市价格也都纷纷上调。A股市场上，顺周期板块全线大涨，石油化工、煤炭、有色涨幅居前。

分析认为，受经济复苏、美国超宽松货币和财政政策等多重因素影响，大宗商品的“超级周期”或将开启。同时，有色金属可能是2021年表现领先的板块之一。周期相关的部分板块，是目前市场上估值相对偏低的领域，这些板块的补涨可能意味着一块估值洼地可能在被填平。

国内商品期货市场“涨声一片”

2月19日，沪锡、沪铜、沪镍等纷纷创阶段新高，其中沪锡期货午后涨停，站上18万元整数关口。截至收盘，沪锡主力合约涨6.00%，报181660元；沪镍主力合约涨3.96%，报144050元；沪铜主力合约涨2.53%，报64320元。

当地时间2月17日，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨1.09美元，收于每桶61.14美元，涨幅为1.82%。4月交货的伦敦布伦特原油期货价格上涨0.99美元，收于每桶64.34美元，涨幅为1.56%。

受到国际油价走高的影响，有色、化工等表现抢眼。2月18日，苯乙烯、乙二醇、短纤涨停，原油、铁矿石大涨逾7%，双焦、铜、锌、锡等多品种强势收涨。

中泰证券认为，春节期间的大宗商品上涨是美国超预期的1.9万亿财政刺激政策催化下的持续演绎，当然还有一些偶发事件的推动，例如美国严寒天气带来的油价跳涨。更重要的是，“传统需求和新兴需求”共振上行，以及流动性的整体充裕将支持这一行情的持续，尤其是上半年，面临更多的是上行风险，目前仍是做多的窗口期。

中金公司指出，当前大宗商品价格上涨并不仅仅是市场情绪推动，价格相对表现分化。往前看，基于观察到的需求动力切换、供应溢价分化以及成本传导，大宗商品价格轮换可能即将开始。从全年平均看，大宗商品价格的相对表现排序为有色金属>石油>农产品>黑色金属>天然气>煤炭>黄金；对后半年的大宗商品投资策略，最看好石油，相对看好农产品和铜，看空贵金属和黑色品种。

大宗商品“超级周期”已来临？

2020年，大多数商品价格呈现“V”型走势。年初，新冠肺炎疫情使全球经济一度陷入衰退，也压垮了大宗商品价格，油价暴跌首次出现负值。随后，由于新冠疫苗的利好消息，石油和贵金属等大宗商品的价格自10月开始强劲反弹。

进入2021年，在全球经济复苏预期和海外央行宽松政策的支撑下，金属、化工、农产品等商品价格进一步上涨，并接连创下近年来的新高。

对于大宗商品市场是否会进入又一个超级周期。澳大利亚联邦银行的矿业和能源经济学家Vivek Dhar认为，其反弹趋势能维持多久，取决于中国。“中国约占采矿领域商品需求的50%至60%。所以，如果要讨论超级周期，我会说中国2021年的政策将是关键问题。”

而摩根大通和高盛则对于大宗商品超级周期十分乐观。

摩根大通分析师认为，新一轮大宗商品“超级周期”已经开始，这将是过去100年里第五个“超级周期”。新的超级周期将受到疫情后经济复苏、通货膨胀、宽松货币和财政政策、美元贬值以及全球应对气候变化等因素的推动。其中，可再生技术中使用的金属将大大受益。该行认为，向绿色技术的发展可能会限制石油供应，同时提高用于可再生电池、电动汽车和其他绿色基础设施的某些金属的成本。

高盛在报告中表示，去年许多大宗商品价格的强劲反弹只是“大宗商品长期结构性牛市的开始”。目前出现了所有大宗商品结构性走牛的典型迹象，新冠疫苗的推广将促进经济活动的改善，经济反弹更有理由做多现货和实物资产。经济结构性投资不足、政策驱动型需求，以及美元走软和通胀风险等宏观经济有利因素都有利于大宗商品走牛。

有色板块掀涨停潮，顺周期行情回来了？

受益于全球经济复苏的预期，大宗商品走强，A股顺周期板块表现亮眼。

中金公司表示，目前美国已开启补库存周期，顺周期修复大方向确立。短期而言，有色金属板块呈现多点开花态势，建议对该行业维持超配，投资逻辑应聚焦公司业绩修复逻辑兑现及“春季躁动”机会，建议关注盈利对价格弹性较大的矿山企业。能源金属方面，行业目前处于量价齐升的黄金窗口期，新能源车终端销量迎来加速增长，产业链排产维持高景气度，有望拉动上游金属价格上涨。

广发证券表示，春节假期全球“再通胀”交易升温——商品股市涨、债跌，布局涨价主线顺周期+科技。当前A股呈现“经济持续修复+信用紧缩初期”的组合，美股则呈现“经济加速修复+利率回升初期”的组合。经济修复再通胀确立A股“第三波”顺周期行情。