0%！央行下调远期售汇风险准备金率传递了什么信号？丨火线解读

10月10日，中国人民银行宣布，决定自2020年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20％下调为0。这是继2018年4月央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调到20%后，再次恢复至0。

远期售汇业务是什么？

远期售汇业务是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。该业务是银行与客户协商签订远期结售汇合同，约定将来办理结汇或售汇的外币币种、金额、汇率和期限。到期外汇收入或支出发生时，即按照远期结售汇合同订明的币种、金额、汇率办理结汇或售汇，借以规避汇率风险和固定换汇成本。

2015年“8.11”之后，为抑制外汇市场过度波动，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架。外汇风险准备金是央行在2015年的《关于加强远期售汇宏观审慎管理的通知》中提出的，文件中要求对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率暂定为20%。此后，央行多次跟随市场形势变化及时调整风险准备金率的具体水平。

2017年9月，央行曾发布《中国人民银行关于调整外汇风险准备金政策的通知》，宣布自2017年9月11日起，将外汇风险准备金率下调至零。

2018年8月，为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，央行决定将外汇风险准备金率从0调整为20%。

为何现在再进行调整？

自6月初至今，人民币兑美元汇率涨幅已高达近6％。在岸人民币兑美元在三季度涨幅达到3.89％，为2008年第一季度来最大单季涨幅。在国庆中秋假期后的首个交易日，在岸人民币兑美元汇率更是补涨逾1100点，在岸、离岸汇率均升破6.70关口，创17个月来新高。

中国银行研究院研究员王有鑫表示，从过去调整的情况看，央行通常在汇率贬值幅度和贬值预期较大时启用该手段，将风险准备金率提高到20％，在汇率稳定后再降至0。在本次调整前，央行曾于2018年8月在人民币贬值压力较大时将其由0调至20%，由于准备金要被冻结且利率为0，相当于提高了银行远期售汇和企业远期购汇的成本，在一定程度上可以抑制企业远期售汇的顺周期行为，起到稳定汇率的作用。

民生银行首席研究员温彬认为，近期人民币兑美元升值显著，此时将外汇风险准备金率下调为零，一方面有助于人民币兑美元汇率继续保持在合理均衡水平，另一方面也有助于银行降低远期售汇成本，增加企业对此产品需求，以更好地利用衍生品管理汇率风险。

中信证券分析师明明认为，央行不追求趋势升值，人民币汇率合理均衡仍然是主要目标。八月份以来受美元总体弱势，包括美联储宽松货币政策的影响，美元持续走弱，人民币最近一两个月累计升值的幅度比较大。考虑到中国现在货币政策的汇率目标仍然是保持人民币合理均衡，那么在人民币累计升值幅度已经比较大的时候，有必要进行周期调节。所以，通过下调远期售汇业务的准备金，可以进一步平衡外汇市场的供需，从而实现人民币汇率在合理均衡的位置上保持稳定。

招商证券分析师谢亚轩表示，调低远期售汇业务的风险准备金率是为了减少对远期外汇行为的约束，或者说是增加外汇市场的需求。这显然是央行根据当前的外汇市场形势作出的决定，即在人民币快速上升的情况下，放松对远期购汇行为的限制，目的还是希望由外汇市场来决定人民币汇率。

人民币将如何走？

展望后续人民币汇率走势，谢亚轩表示，中期看，美元已进入弱势周期,将从103的高位回落至70左右，回落幅度达30%。相应的，从2020年5月28日7.16的高点开始回落算起，人民币兑美元汇率已进入升值周期，将升至6.0至6.5之间。不过，历史不会简单重复，考虑央行进一步推进人民币汇率市场化和金融市场开放的政策意图，这轮人民币升值周期或将突出表现在汇率波动性提高，市场化程度提高，受国际资本流动影响更为显著等几个方面。

中金固收研究团队表示，如果看3-6个月的中期窗口，倾向于认为人民币汇率可能会在目前的基础上仍有一定的升值空间。因为就基本面而言，双顺差格局（经常账户顺差和资本账户顺差）仍在，人民币仍可能因为基本面和外资流入等因素助推继续升值，到6.5-6.6的概率不算太低。但6.0-6.4就属于比较激进的看法，暂时还看不到那么强的支撑因素。因为汇率和利率同时收紧反过来对经济本身也会构成压制，从而动态的角度会使得货币政策需要重新放松。

南华期货研究所此前预计，四季度人民币走势总体乐观，或将保持在6.50-7.05区间。由于我国四季度将延续强劲复苏态势，这一情况对汇率将提供坚强支撑。国内经济回升力度明显优于欧美等国，加之人民币资产具备配置吸引力，有利于进一步吸引跨境资金流入。虽然美元未必会贬值，甚至可能在四季度出现整体震荡向上的走势，但预计人民币与美元指数相关性将会下降，人民币依托基本面维稳。