怎么看创业板注册制开局之“稳”

张歆

创业板实行注册制并推行配套规则，可以说是创业板市场的再次“创业”。

经过了五个交易日无涨跌停板的“充分发挥”，昨日，创业板注册制首批18家公司迎来了首个常态化交易日，从当日个股涨跌幅、换手率、成交量等指标来看，整体表现似乎有些四平八稳，有投资者担心“激情退却”，但笔者认为，无论是对830家存量公司，还是对18家注册制新公司而言，“稳”才是其目前最恰当的“表情”——这个“稳”包含了“稳中求进”的耐心与策略，也表达了“行稳致远”的决心和能力。

首先，资本市场对创业板注册制的欢迎有多维度的呈现方式，“涨升”只是其中一种，更稳健的表达是“市场人气”。

在资本市场，用“涨升”替代“掌声”表达期许与欢迎，确实是最常见的方式。创业板注册制落地6个交易日，18只新股最新收盘价较发行价涨幅超过100%的共有10家公司，其中最高为766%；其余公司也全部实现上涨。但对于创业板改革并试点注册制而言，股价“涨升”不是唯一的表达。

与短期涨跌相比，交易的活跃度显然更能够反映投资者参与市场的主观能动性。数据显示，注册制提振了创业板交投的活跃度。创业板上周成交额接近1.3万亿元，今年第一次超过中小板成为深市最活跃的板块。事实上，今年6月中下旬创业板注册制启动发行审核工作以来，创业板的成交活跃度已经逐步提升：7月份和8月份的月度成交额分别为5.56万亿元、4.57万亿元，明显高于上半年的月度平均成交额（3.08万亿元）。

此外，投资者对于创业板注册制新股申购保持热情。笔者注意到，尽管中签率仅为“万里挑一”，但近期参与创业板新股申购的投资者热情不减，持续超过1300万户，这也可以理解为投资者对于创业板注册制发行询价制度的默默点赞。

其次，面对交易制度的变化，创业板存量公司整体表现平稳；个别公司出现异动，也被监管高擎注册制配套规则及时警示。

虽然涨跌幅放宽，但8月24日以来6个交易日内，创业板830家存量公司的市场表现整体可谓十分稳健，累计涨幅超过40%的仅8家公司；累计跌幅超过20%的仅1家。此外，对于个别公司的股价异动，监管、规则也早有准备且立刻应对。

近日，天山生物披露，该公司8月26日、8月27日连续2个交易日股票收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，依据《深圳证券交易所创业板交易特别规定》，属于股票交易异常波动情形。同时，因股票交易价格连续10个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到100%，属于严重异常波动情形，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订）》，公司股票自8月28日起停牌核查。

此外，8月24日至8月28日，深交所共对60起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对连续多日涨幅异常的公司业持续进行重点监控，及时采取监管措施。

第三，创业板“这届投资者”投资情绪稳定，创业板注册制估值锚定稳步推进。

由于创业板注册制新股目前仍属于市场中的稀缺资源，也尚未形成常态化发行，因此相关公司二级市场的估值受到了供求等多方面外部因素影响。不过，从估值变动幅度、方向来看，参与二级市场交易的投资者比较理性，新股也在快速寻找估值的稳健重心。

截至昨日收盘，18家新股中多数公司的收盘价与发行价的差距逐步缩小，其中收盘价相对于发行价涨幅最低为13.3%，一级市场和二级市场的共识得到增强。

当然，对于创业板注册制新股而言，发行价并不一定是其最恰当估值，但是从科创板经验来看，随着供求关系转换，一二级市场的价差缩小是大势所趋，投资者对此也要有充分认知和准备。只有如此，创业板公司才能真正拥抱自己的“专业铁粉”。

笔者认为，在我国经济由高速增长转向高质量增长的此刻，创业板服务产业转型升级重任下的再次“创业”肩负了更多时代使命。虽然目前开局平稳，但创业板注册制仍需各方更多的理解和呵护，与瞬间的绚烂相比，“稳”正是其“创业初期”的市场最佳表情。