日成交连续跌破万亿，反弹大旗为何又是券商扛？|市场观察

经历过7月24日大跌后，27日、28日沪深两市连续两个交易日成交不足万亿，7月29日上午A股再次出现全线反弹的格局，其中家电和券商等板块领涨，券商股为何敢于出力？中金公司（03908.HK）扩大了此次A股发行融资规模，国信证券（002736.SZ）等券商增发计划获批，行业又一波融资热潮即将开启。

7月29日上午上证指数上涨1.05%，两市成交6280亿元，日内有望重回万亿大关，证券（881157）上涨超过3%。参考2015年券商巨额融资项目和市场特征变化，投资者可以对未来的行情走势得到一定的启示，或许可以更乐观一些。

7月初两市单日成交一度逼近1.8万亿元，不到两周时间就跌破万亿关口，很快就已经缩水一半，牛市是否还在？这引发市场的较大争议。这次调整首先是因为监管层严打违规杠杆资金入市而引发，之后因为国际政治事件而发酵，最终上证指数跌幅一度超过8%，创业板指跌幅也一度超过10%。

牛市到了中局，第一波猛烈上涨之后，出现缩量横盘震荡其实并不罕见，2015年2月和2007年6月其实都出现过类似的情况，这也是为下一轮上涨“蓄势”的表现。其中，2015年2月10日，两市成交额跌破4000亿元，不足2014年12月顶峰时单日成交1.3万亿元的三分之一，之后长达4个月的牛市行情才正式开启，日成交一度逼近2.5万亿元。

当时券商股的巨额融资项目为牛市指明了方向，2015年4月10日广发证券H股上市，之前券商股再次发力，部分券商股在4月9日突破2014年12月的高位；之后，2015年6月1日华泰证券H股上市，广发证券和华泰证券成为了当年港股市场最大的两单IPO。不过，华泰证券H股上市也基本宣布了港股牛市的结束，A股市场随后两周之内见顶。

恒生指数2015年的“双顶”分别在4月27日和5月26日出现，也就是刚好在上述两家大型券商H股上市之间，随后2015年6月26日A股市场则有国泰君安上市，A股市场的行情得以短暂维持。2015年11月10日中金公司H股上市，当年10月底开始券商股又掀起一波炒作热潮，但随着2016年1月“熔断”行情到来，券商股行情便结束了。

2020年7月20日，中金公司发布《建议修改A股发行方案及授权》公告。本次公开发行A股数量由不超过4.59亿股增加至不超过14.38亿股，占A股发行上市后总股本的比例由9.50%增至24.77%。

如果按照发行价高于20元/股估算，中金公司融资额可能会超过300亿元。