券商注册制项目储备“势力榜”： 头部券商鏖战中信暂居第一 中小券商发力精选层欲弯道超车

距4月27日创业板改革方案推出已有半月，各项工作正加速推进。

创业板注册制与新三板精选层，科创板相互补充、错位竞争，正在构建中国资本市场立体的注册制实验场。境内的企业，尤其是创新型企业，也正迎来有史以来上市板块选择最丰富的时代。

与此同时，券商投行业务也迎来了历史性机会。2019年科创板的设立对券商投行业务的影响立竿见影，仅2019年就有70家企业在科创板上市，融资总额为824亿元，占A股IPO市场融资总额的32%。

在这种背景下，市场预期，今年新三板精选层，创业板改革以及科创板的持续运行，将进一步提升2020年IPO融资的规模，而券商投行业务将会直接受益。

与科创板不同，创业板和精选层今年的改革着眼点都是存量企业，因此目前的存量项目储备无疑将直接决定券商的收益，正所谓“手中有粮心中不慌”。而从储备项目排行来看，头部券商仍旧占据了不小优势。

头部券商“吃肉”

“从目前的节奏看，创业板有200家待审企业，而新三板精选层都是创新层以及基础层的企业，也就是说这些企业承揽的工作早已完成，考验券商的是承做及承销能力。”沪上一家大型券商投行部人士告诉记者。

21世纪经济报道记者从证监会官网、上交所官网及Wind资讯终端整理的数据显示，目前，创业板和科创板券商存量储备项目仍旧体现了头部效应。

证监会和上交所最新数据显示，创业板存量待审企业的数量以及科创板待发行企业的数量，分别为206家以及154家。

其中，创业板中储备项目排名前10的券商，手中握有的项目共有106家，占所有企业数量的51%，科创板储备项目排名前10的券商，其项目共有96家，占所有企业数量的62%。

“上市储备项目资源向头部券商集中的情况非常明显。其中，科创板的集中比创业板要高，除了排名靠前的券商外，余下券商储备项目的数量通常都在3-4家以下。头部券商是吃肉的话，余下的券商就是喝汤。”前述沪上地区券商人士认为。

从科创板和创业板的数据来看，中信证券和中信建投是排头兵。中信证券储备项目总排位第一，科创板和创业板的储备项目数量分别达到了20家和14家，稳坐科创板第一、创业板第二。而创业板方面，中信建投的项目储备有17家，排在所有券商的首位，不过其科创板的项目储备稍微逊色，不过也达到了7家。

其余一些券商项目储备的座次也和市场预期的基本一致，华泰联合、海通证券以及投行业务强势的民生证券都占据了不错的项目储备份额。

但中金公司的项目储备情况则有变数。

从科创板已完成上市的企业服务情况来看，中金公司仍处在第一梯队，但截至目前，在科创板和创业板存量项目的储备上，中金公司有掉队的情况。

统计数据显示，中金公司目前科创板和创业板待审企业数量分别为7家和6家，分列科创板和创业板项目储备券商排位的第6位和第13位。

“今年一季度中，中金储备项目中的一些公司已经顺利完成了上市，另外一些项目因为疫情原因还没往交易所报，一加一减之下储备项目看起来就少了一些。”一位中金公司的内部人士表示。

中小券商主战场

如果说创业板和科创板是头部券商的机会，那么新三板精选层则是中小券商在新股发行项目上不多的出路。

从精选层数据来看，头部券商除了中信建投外集体缺位，中金公司、中信证券、海通证券等在精选层的项目储备都在3家以下。

而项目储备排名前十的券商中，申万宏源以18家的项目储备夺得第一，中信建投、安信证券、中泰证券、开源证券分别位列2-5位，储备项目的数量分别为11家、7家、5家与4家。

“申万宏源是深耕新三板时间最长的券商，而中信建投、中泰证券、开源证券等也很重视新三板业务的投入。即便是在新三板最低迷的时间里，这些券商都没有砍掉新三板部门，如今精选层来临，自然也是这些券商的收获时节。”北京地区一家中型券商新三板业务负责人告诉记者。

21世纪经济报道记者了解到，如中泰证券和开源证券都将新三板业务当作是旗下核心业务之一，尤其是开源证券投行团队中有数位招揽自全国股转系统的人员。

从另外一个数据来看，与科创板和创业板项目不同的是，新三板精选层储备项目的分布更加分散。根据机构测算，有超过七成的项目分布在各家中小券商手中。

与此同时，有一项规定也被认为是中小券商紧握精选层项目的重要理由：监管层规定，最近3年内在挂牌公司公开发行项目中担任过项目协办人，满足保荐代表人资格条件的，可以向中国证券业协会申请注册为保荐代表人。

这一规定大大提升了中小券商准保代承做新三板精选层的积极性。“IPO项目不一定能到中小券商手中，更不用说是准保代的手里，另外IPO项目的周期还更长。这种情况下精选层公开发行是一项非常好的选择。”前述券商三板业务负责人认为。

注册制之下的格局衍变

上述项目储备数据，或是券商未来IPO业务的竞争格局的风向标。

21世纪经济报道记者发现，注册制下，项目承揽向头部券商集中的趋势愈发明显。科创板已经运行一年，其储备项目集中度明显要高于创业板，而随着时间的推移，创业板项目集中度或也迅速提升，逐步趋同科创板。

事实上，即便在新三板市场精选层，项目集中度也开始出现。根据记者统计，精选层项目储备排名前十的券商，手中储备的项目数量已占全部精选层储备项目数量的48%。

对于这一变化，天风证券分析师罗钻辉表示，从长期角度看，创业板IPO集中度提升是大趋势。因为创业板注册制是存量改革，在未来2年内影响各家投行业绩的主要是现阶段的项目储备。未来，创业板IPO承销预计将与科创板相似，头部券商承销份额将进一步提升。

此外，相比以往的IPO格局，目前出现了沪深京三地竞争的局面，企业可以在多个板块和市场间选择，市场的发行节奏也不再会受到监管层强管制，预计未来市场化发行，大量的IPO项目在更短时间上市。这种情况下，这一批存量项目如何做，项目的结果如何也将决定未来券商的竞争格局。

“注册制将深刻影响投行竞争格局，投行将从通道发行回归定价与销售本源，投行业务也将呈现多元化。未来真正形成的市场化改革，要求投行对公司业务的本质有深入的理解和看法，特别是战略层面。”华南地区一家大型券商资深保代人士表示。

“注册制改革也会冲击二级市场的研究和销售体系。目前已有个别新兴券商开始有意识建立符合中国特色、符合中国未来注册制情况下的研究和销售体系，但这样的机构很少。”上述保代人士进一步表示。

不过，在这个过程中，也不排除有一些新兴力量弯道超车。

一家中小型券商投行业务线负责人表示：“从中小型券商的角度来看，注册制的全面推行，甚至不能说是弯道超车，而是换赛道去比赛。但即便如此，也需兼顾你已有的优势。这两年是重要的窗口期，要抓住机会，在业务数量上快速增长，更重要的是要有代表作。中小券商在数量上超过传统头部券商的机会不大，但没有一定的业务量也没有市场影响力。”

除了储备项目外，人才也是同等重要的事情。

“注册制改革最终冲击是在人才层面。我们最近也在招人，但想要招到符合新时代要求的人才不容易。目前国内投行人在企业投资价值判断等层面的培养非常不足，我们想要储备的人才有这样几个标准：相对年轻、专注于新经济、愿意尝试新的理念及业务，而不是一味地按传统承揽承做去运行投行业务。同时要了解客户、理解客户并且陪伴客户长期成长。这样的人才在未来会变得更加宝贵。”