封闭期三年及以上或成私募产品发行趋势

■本报记者 王宁

对于证券私募基金来说，今年仍是几家欢喜几家愁，从今年前三季度来看，头部私募收益率超过30%的仅为三成，多数头部私募今年以来的收益率仍未达到预期目标。在此背景下，私募资金的管理有了新的要求。

日前，宁波美港投资管理中心（有限合伙）（以下简称“宁波美港”）发布公告称，自2020年1月1日起，公司将关闭所有一年和两年封闭期基金的申购通道；原有基金将持续运营，但新增资金只接受三年及以上封闭期基金的申购。这预示着，明年起宁波美港新发产品仅有三年及以上封闭期产品。

事实上，自四季度以来，私募对于新品发行的封闭期超过三年及以上的态度还是比较积极的，宁波美港暂停三年期以下的新品发行已不是先例，且多家头部私募也有此考虑，如果三年封闭期产品的发行能够获得投资者的认可，预期将会有更多的私募发行该类产品，毕竟长周期产品对收益率的预期更有积极作用。

多位私募人士表示，对于基金管理人来说，产品封闭期越长越能考验管理人的投资能力，因为投资是一项长跑，最忌讳的就是短线思维。

长周期产品成为共识

波动不是风险，承受不住波动才是风险。事实上，宁波美港并不是首家宣布停止三年期以下新品发行的私募，此前，汉和资本就曾发布公告，未来将只接受三年及以上封闭期私募产品的申购，同时，将关闭封闭期在1年至2年的产品申购通道。

宁波美港表示，过去十年间，公司虽然获得了远超市场水平的长期收益率，但也遇到了一些在短期净值表现不佳时离去而错失美好时光的投资者。对此，公司决定放弃那些与之相悖的短期利益，同时，希望投资者能够更深入的从长期角度开启自己的财富积累过程。

“明年起，公司仅发行封闭期为三年及五年的产品，这其实是对投资人的一种保护，投资人减少了主观选择时，盈利概率得到了大幅提升。”宁波美港执行合伙人陈龙说。

私募基金产品一般都有设置封闭期，时间也有长有短；股权类私募基金封闭期较长，有的甚至长达五年以上，而证券类私募的封闭期则较短。由于在产品的封闭期内，投资者不能卖出该基金份额，也正因考虑到流动性与客户的接受度，市面上有不少私募产品并不设置封闭期。

不过，延长产品封闭期到三年及以上，既可以避免资金在短期进出给基金带来的冲击，更是减少了投资者盲目追涨杀跌的机会。私募排排网分析师姚京津告诉记者，越来越多的私募选择发行三年封闭期产品，这是私募行业开始走向成熟的标志。随着越来越多的优秀私募走出来，以客户为主导的时代会慢慢过去，私募开始占据主导权，选择合适自己的客户。预期未来会有越来越多的私募发行三年期，甚至更长封闭期的产品，这将会成为一种趋势。

除了汉和资本和宁波美港外，市场上三年封闭期的产品早有发行，尤其是近几年，不仅包括东方红、中欧等公募基金发行了封闭期较长的基金，景林资产、高毅资产、盘京投资、九坤投资、大禾投资等私募，也均有三年封闭期基金产品；同时，另有其他头部私募对此处于观望的态度。

有业内人士表示，由于三年封闭期对于投资者来说意味着牺牲流动性，而中小私募相对看重资金募集，因此当前市场上比较普遍的做法还是将部分产品封闭期设置为三年，其余产品封闭期则灵活处理，以满足不同风格投资人的资产配置需求。

超六成三年期产品取得正收益

记者根据私募排排网数据统计，截至今年三季度，有4191只股票策略私募产品公布了近两年收益，受2018年A股市场下跌影响，平均收益率仅为3.62%，正收益产品刚好过半，占比54.07%。同时，有2652只产品公布了近三年收益，其平均收益率已经上升到20.65%，64.74%的产品取得正收益。

此外，随着统计周期的拉长，超越指数获取超额收益的私募数量增多，获取正收益的私募占比不断提升，近十年获得正收益的私募更是高达九成。数据显示，有632只股票策略私募产品近五年平均收益率为69.58%，其中86.08%的产品取得正收益。成立时间满10年，且近期有更新净值的股票策略产品数量是170只，近十年获得正收益的私募占比高达90.59%，平均收益也实现翻倍，为145.60%，而同期沪深300指数涨幅仅为18.48%。

“如果可以的话，每一个基金管理人都希望发行5年-10年封闭期的产品。”厚石天成总经理侯延军说，因为投资是一项长跑，最忌讳的就是短线思维。对于绝大部分的投资基金经理，都是市场锤炼多年的“剩”者，是完全能够战胜散户投资者的，但是在短时间内，甚至一两年内，即使投研能力再强的基金经理也会遭遇投资亏损。

这对于小型私募来说，则显得有点尴尬。深圳某私募市场负责人表示，由于公司目前规模尚小，暂不考虑发行三年封闭期产品的计划，现阶段，尽量迎合客户的需求，希望在经过几轮牛熊市后取得客户的信任，从而找到适合自己策略的投资人。